【沥燃油戏】成本端带动作用缓和，关注两指标对BU和LU的指引

2026-07-26 · 金牛策略

燃料油 ： 截止国内下午收盘， FU 09 主力合约高开后回落，午盘缓慢拉升，最终录得 3563 ，环比结算价下跌 0.39% 。 LU09 主力合约同样高开，回落幅度有限，午盘拉升节奏快于高硫，最终录得 4574 ，环比结算价上涨 ．0.90% ，近远合约上维持 Back 结构。 对于 低硫燃料油 ：成本端来看，美伊双反打击持续，特朗普称伊朗愿意谈判尚未明

燃料油 ： 截止国内下午收盘， FU 09 主力合约高开后回落，午盘缓慢拉升，最终录得 3563 ，环比结算价下跌 0.39% 。 LU09 主力合约同样高开，回落幅度有限，午盘拉升节奏快于高硫，最终录得 4574 ，环比结算价上涨 ．0.90% ，近远合约上维持 Back 结构。

对于 低硫燃料油 ：成本端来看，美伊双反打击持续，特朗普称伊朗愿意谈判尚未明确。地缘风波僵持，成本端形成相对支撑。今日表现，低硫不同于 SC/FU/BU 跌势尾盘收涨，多头追涨意愿强势。实际上，中东是燃料油重要的供应地，无论低硫还是高硫，外部供应因地缘趋紧预期是一致的，这也是支撑两者持续上行的动力。但从高低硫价差来看，目前价差扩张的速度相对可控，主要是 FU 的涨幅实际不差（从近 7 天收盘价涨幅来看）， LU 存在追 FU 涨幅的可能性。另外，由于海外汽柴裂解强势，以及俄罗斯宣布 7 月底前禁止出口柴油，而低硫燃料油的调和组分中：低硫渣油 +VGO+ 催化柴油，炼厂在柴油裂解利润高的情况下，会降低组分提供进而压低硫供应，进而放大上涨弹性（见下图）。目前来看，欧洲柴油裂解演绎到近 4 年峰值，警惕高价对需求的反作用，进而对低硫造成高压力。

沥青 ： 截止国内下午收盘， BU 09 主力合约弱势上行，最终录得 4063 ，环比结算价微跌 0.37% 。其价格上涨动力放缓，上方阻力偏大。其跌幅相对 SC 要更为克制。 BU-Brent 裂解价差已从高位回落，同样类似 BU-FU 裂解走势。

另外，笔者近期通过隆众统计的山东柴油炼油毛利数据和沥青价格走势来看，两者相关性比较高。其中柴油毛利做逆序处理，背后逻辑是：柴油和沥青存在伴生性，柴油利润高产出多时，也会伴生出更多沥青，进而降低沥青价格。受限国内汽柴市场弱于海外，柴油毛利数据近期不增反降，对沥青绝对价有支撑指引。这个指标可以关注下。目前来看，沥青现货报价相对易涨难跌。基差高位运行， Back 结构呈现现货紧缺现实与远期宽松预期。可关注移仓关注 9-12 月间差走扩机会。

① 逢低多 BU 空 FU/LU 。长期维度 BU 受委内原料紧缺矛盾未解除。